制造｜工程機械確認弱復蘇

▍宏觀方面。

疫情快速傳播降低物流活躍度，管控優化調整后已有回升跡象；高頻開工數據基本穩定，然而下降趨勢顯現；從11月月度數據來看：EPMI/財新制造業PMI基本穩定，然而物流景氣度受制于疫情傳播加劇而下降；進出口增速加速回落；PPI筑底回穩，其中儀器儀表價格回升明顯；工業企業增加值增速除電氣相關外均回落明顯；而固定資產投資較為穩定，電力電氣相關投資增速高企。

▍新能源景氣回落。

動力電池量價增速小幅回落，關注戰略性外延光伏設備的鋰電設備龍頭；光伏產業鏈景氣度明顯回落，然而地面電站因項目周期持續裝機等因素較為火熱，此外關注N型電池方向對設備端的拉動；風電近期因季節因素略有降低；儲能景氣過熱后略有回落；燃料電池增長迅猛。

▍自動化關注設備投資推升下的弱復蘇。

通用自動化關注一體式壓鑄；電力領域投資增速持續回升，未來地面電站成本端硅料、組件價格有望下探，帶動光伏電站甚至風電電站建設成本下行，提升儲能項目的收益率；電子設備需求有望回升。

▍周期設備關注工程機械復蘇。

工程機械確認底部復蘇，推薦市占率第一且出口高增長的挖掘機龍頭及滲透率提升、長期成長邏輯較為確定的零部件龍頭；大叉車鋰電化趨勢明確，關注受益于叉車電動化提升全球競爭力的雙龍頭；油氣及運輸設備除油運外已度過最景氣頂點，推薦受益于能源安全問題加劇且外貿有望加速放量的防爆電器龍頭。

▍軍工方面。

各細分領域的長期成長性正出現差異，長賽道和高景氣的產業鏈仍是我們長期推薦的投資方向。

▍家電方面。

疫情防控政策有所調整，消費有望加速復蘇，出行鏈復蘇利好按摩器具；關注性價比耐用消費品的景氣復蘇；關注受益于疫情防控逐步放開、演藝市場快速復蘇預期的舞臺設備龍頭。

▍風險因素：

歐美經濟衰退導致海外需求收縮超預期；俄烏沖突局勢加劇影響全球供應鏈；防控優化調整后疫情傳播或影響超預期；疫后經濟復蘇不及預期。